2026年宏观经济展望：内需回暖、结构优化

        结合2025年中央经济工作会议上“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”的表态，2026年作为“十五五”开局之年，可能设定更加务实合理的增长目标，增长的重点更多放在结构性调整而非绝对意义的量的提升上。GDP目标将与实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的长期规划相衔接，也会在过去几年5%左右增速的基础上顺势而为。从结构上来看，内需主导将是2026年经济工作的重中之重，消费有望进一步回暖，投资预计将止跌回稳。

        预计2026年居民消费将进一步回暖，对GDP增长的贡献将进一步提升。

        一方面，消费结构将从商品为主逐渐转向服务升级。随着新冠疫情长尾影响消退和居民信心改善，服务业消费（文化旅游、餐饮娱乐、健康养老等）有望快速增长，占总消费的比重提高。

        另一方面，在就业形势趋稳和收入政策支持下，居民收入预期改善将支撑消费意愿。扩大全国社保覆盖面、提高低收入群体补贴，以及鼓励消费信贷合理增长等举措，均有助于释放被抑制的消费潜力。

        同时，投资有望从总量承压转向结构优化。2025年固定资产投资出现阶段性下行，主要受房地产开发投资大幅回落拖累。展望2026年，政策性金融工具对基建以及高端制造业的支持效果逐渐显现，在此背景下，固定资产投资增速有望由负转正，实现“止跌回稳”。我们预计，广义基建和制造业投资将成为主要支撑力量。

        从更长周期来看，当前投资结构变化并非传统意义上的周期反弹，而更多体现为资本开支的结构性与长期性特征。高端制造、能源转型、数字基础设施和公共服务领域的投资，其动因并不完全取决于短期需求，而是源于产业升级、供应链安全和长期发展目标。高端制造、数字经济、绿色制造等领域预计将在2026年保持较高增速，而传统制造业投资则在“反内卷”和过剩产能出清后趋于企稳。整体来看，制造业投资将呈现总量平稳、结构升级的特征。